餐饮旅游行业：酒店、免税高景气延续

旅游旺季行情结束，10月餐饮旅游板块月初回调、月末反弹。10月A 股整体向好，餐饮旅游板块指数上涨1.78%，弱于沪深300 指数(上涨4.44%)，强于创业板指数(上涨0.15%)，行业排名中游。10月板块个股普遍下跌，仅国旅、宋城涨幅居前。

　　一、各子行业各自精彩

　　酒店。旺季经营加速向上，驱动三季度业绩大增。8月全国星级酒店全面好转，入住率/平均房价/RevPAR 增长3.4pct/0.6%/5.8%。9月，锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR 分别增长8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%，三季度华住和如家整体RevPAR 分别增长17.3%/8.0%，龙头三季报业绩靓丽，如家第三季净利润增长60%，锦江增长45%，预计第四季仍将持续。

　　免税。海南暑期免税火爆，10月三亚延续高增长。暑期海南离岛免税销售额大幅增长，7-8月达10.4亿元/增长54.1%，第三季三亚店免税销售额11.5亿元/增长53.2%，10月同比增长达40%，延续高增长趋势。

　　景区。休闲类表现更优，黄金周重点景区分化。第三季，乌镇接待游客290万人次/+27.3%，古北水镇接待106.9万人次/+8.1%。8-9月，黄山景区接待游客69.24万人次/-18.01%;9 月，三亚市接待过夜游客121.02万人次/+13.29%。

　　出境游。景气度继续下行，日本、澳洲略有起色。8月，民航国际航线客运量达522.7万人次/+2.6%。9月，中国游客赴日本67.83万人次/+29.87%，赴韩国31.87万人次/-56.12%，赴泰国76.10万人次/+15.50%。8月，奥地利接待中国游客10.63万人次/+12.18%;加拿大10.12 万人次/+8.96%;澳大利亚11.63万人次/+23.20%。

　　二、投资建议

　　首旅与锦江三季报业绩出色，再次强化了市场对于酒店板块持续向好的预期。今年以来，酒店行业持续复苏，但我们认为这还只是开始，消费升级下经济型酒店房价的上涨，以及中档酒店渗透率的提升，将为酒店行业长期成长注入充足动能，目前是布局酒店板块的好时机。强烈推荐：首旅酒店(600258)、锦江股份(600754)。第三季三亚免税店成绩靓丽，推动国旅业绩超预期增长。考虑新签白云机场(600004)T2出境免税店、明年香港与首都机场进境免税店开业、上海机场(600009)招标等因素，国旅即将进入新一轮扩张周期，未来成长值得期待。